Friday, February 10, 2017

新股上市 - SERBADK



SERBADK(世霸动力,5279,主板贸服股),成立于1993年6月,并即将于2017年2月8日上市大马交易所主板。

公司总部设在雪兰莪州沙亚南的SERBADK是一家油气与电力业工程解决方案供应商,其服务对象主要是油气与电力领域的公司,业务遍布在大马、卡塔尔、沙地阿拉伯、印尼、阿联酋、巴林和英国等。

该集团的收入来源主要由两大类,分别是:-
- 作业和维护(Operation and Maintenance,简称O&M)
- 工程、采购、施工和调试(engineering, procurement, construction and commissioning,简称EPCC)。






根据SERBADK的招股书,该公司一共会公开发售3亿8940万股股, 1亿1800万股来自现有股东的献售,其余2亿7140万股则是新股。

当中,3亿4130万股将配予特定投资者何贸工部认可土著投资者;剩余4810万股让公众、合格董事,以及员工认购。

从以上的分配比例来看,保留给公众认购这一部分仅占了所有首发股的12.4%,而且在扣除了合格董事和员工认购这一部分,所以流入公众投资者手中的股份将会更少。

目前,SERBADK的总股数是10亿6360万股,上市后的总股数将扩大至13亿3500万股,每股的票面价(par value)是50仙,每股净资产则是76仙。上市后其市值也将达到20亿令吉。

由于每股发售价是RM1.50,SERBADK总共将会筹集到4亿710万令吉的资金。

那该公司会如何利用这笔筹集来的资金?






招股书第13页里头有阐明,所筹集的基金将充作以下用途:
- 3亿令吉将用作扩展业务和营运设施
- 2930万令吉将重做营运资本
- 6000万令吉将用来偿还银行借贷
- 1780万令吉为上市费用




在截至2016年6月30日为止,该公司的短期投资项目加上现金一共有2亿1992万令吉,银行借贷则有5亿1867万令吉。

集资后公司的短期投资和现金总合将增至5亿4922万令吉,同时在 动用了6000万令吉偿还借贷之后,公司的银行借贷也将会减少至4亿5867万令吉。

或许有人会怀疑,这两年国际原油价格一直处在低迷的时刻(目前国际原油价格一直在每桶55-56美元之间徘徊),而且大多数油气公司还在苦苦挣扎,这家公司竟然那么“够pok”选择在这个时候上市,其时机到底对不对?公司是否有强稳的盈利来作支撑?

那么就来看看SERBADK过去几年的损益表。



在招股书的第313页是该公司的损益表,里头清楚阐明该公司自2013年至2015年,无论在营业额和盈利皆取得增长。

2013年营业额5亿3620万令吉,净利9131万令吉
2014年营业额7亿5577万令吉,净利1亿1131万令吉
2015年营业额14亿294万令吉,净利2亿3246万令吉

即使是2016年上半年的业绩与2015年同期作对比(注:招股书里只公布了2016年首半年的业绩),营业额和净利依然分别增长了77%和41%。若将拿半年的净利(9861万令吉)来年度化,那么2016年全年净利预料将达到1亿9722万令吉,相当于稀释后的每股净利14.8仙。

那么到底该公司的营业额贡献主要来自那个国家和领域?




根据招股书的第335页,营业额贡献最大的国家来自大马(36.73%),其次卡塔尔(19.16%),接下来则是沙地阿拉伯(12.82%)、印尼(10.42%)阿联酋(9.58%)等国家。




而在招股书的第333页更进一步透露了贡献该公司营业额的领域,89.47%的营业额来自作业和维护(O&M),而10.29%的营业额俄则来自工程、采购、施工和调试(EPCC)。

在油气领域苦苦求存的时期,该公司的业务竟然有如此出色的表现,而且大部分贡献都来自海外营收,这不得不让人佩服SERBADK管理层的能力。



既然公司的盈利如此出色,那么有否制定派息政策?


有的。



在SERBADK招股书的第12页里,该公司已经建议未来将把30%净利作为股息派发给股东。


那公司未来还有什么计划?

根据从投行所取得的资料,该公司来临的扩张计划:

1)在沙巴的3座小型水利发电站即将于今年投入营运
2)扩充大马和阿联酋的现有的营运设施
3)在大马设立新厂
4)在印尼设立
小型燃气电厂和供水设施
5)在砂拉越发展工业区计划


目前,在大马交易所上市的众多油气股里,大多数的公司依然处在负本益比(亏损),即便是有盈利的油气公司本益比大都超过20倍。

若该公司2016年的全年每股净利能够达到14.8仙,那么其首发股的发售价(RM1.50)估值约10倍本益比,属于合理。

但我个人觉得它应该获得更高的15倍本益比(PE)估值,大约是RM2.22。


以下是目前一些投行给予该公司的合理价:
Affin Hwang   :RM1.60 - RM1.77
RHB IB           :RM2.05 - RM2.25

TA Securities  :RM1.90
Public IB         :RM2.05




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SERBADK刚于昨天(2月6日)公布了最一季(2016年第三季)的业绩:



营业额5亿1151万令吉,净利4466万令吉。

再加上首半年的9861万令吉净利,2016年首9个月的净利已经达到1亿4326万,相当于稀释后的每股净利10.7仙。




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