Friday, December 30, 2016

冷眼推荐股(二十六): SENDAI




SENDAI简介

业务
- 建筑

SENDAI(依华建台,5205,主板建筑股),成立于1984年,并于2011年6月上市上市大马交易所主板。

SENDAI是一家建筑公司,专长于钢铁架构设计与装配、生产、以及建筑,其业务主要在中东、大马和印度。

SENDAI这家公司在世界级建筑中也算是小有名气,曾参与过不少大型且知名的建筑项目,世界上几栋最高的建筑物都是这家公司有份参与的,如吉隆坡塔(KL Tower)、国油双峰塔(KLCC)、杜拜哈里法塔(Burj Khalifa),以及其他摩天大楼。



SENDAI现财政年业绩的表现,从表面上来看可说是惨不忍睹,首季净亏5042万5000令吉,次季净亏2128万2000令吉,第三季才开始转亏为盈,净利727万9000令吉。

如此难看的业绩,但冷眼前辈又为何会看上它??

如果仔细阅读该公司首季和次季的季报,就会发现该公司会出现亏损,主要原因是该公司有一笔亏损拨备。

2016年第一季,注销6263万令吉投资
2016年第二季,注销3909万令吉投资

两个季度一共注销了1亿172万令吉资产,因此造成巨额亏损。也因为这样,SENDAI的股价一路走下坡,最低曾一度跌落到RM0.405。

据该公司的解释,公司在新加坡投资油气资产失利之故,所以对该损失做出了拨备,属于一次性注销。

其实仔细看看公司季报里损益表的细节,要不是有这一笔庞大的亏损拨备,SENDAI其实是净赚超过3000万令吉。

该公司目前手握24亿令吉合约,而在竞标中的合约总值超过200亿令吉,该公司预计的标率可达10%至20%。

SENDAI的每股净资产(NTA)达到RM1.32,若以目前的股价来看,确实是被低估的。






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Wednesday, December 28, 2016

新股上市 - FPGROUP




FPGROUP(FOUNDPAC集团,5277,主板工业产品股),成立于2011年4月11日,即将在2016年12月29日上市大马交易所主板。

FPGROUP是一家总部设在槟城的科技公司,该公司的业务主要为半导体制造商设计、发展、制造、营销和销售精密工程零件,以及外包半导体装配和测试公司(Outsourced. Semiconductor. Assembly and Test,简称OSAT)。

FPGROUP也是一家是印刷电路板(PCB)的设计公司或无厂半导体公司(Fabless Semiconductor Company),而相关配件是用于测试集成电路板(Integrated Circuit)。

(注:无厂半导体公司 Fabless Semiconductor Company,是指只进行硬件芯片的电路设计,然后设计交由晶圆代工厂制造为成品,并负责销售产品的公司。)






根据FPGROUP的招股书的资料,该公司一共会公开发售4000万股新股。当中1850万股让公众认购,1050万股让合格董事、雇员、以及相关商业人士认购,其余的1100万股将私下配售给特定投资者。

此外,FPGROUP的大股东也将会另外献售9200万股。当中5500万股将配售特定投资者,而剩余的3700万股将配售给土著投资者。

目前FPGROUP的股数是3亿3000万股,上市后的总股数将扩大至3亿7000万股,每股的票面价(par value)是10仙。

由于每股发售价是RM0.54,FPGROUP总共将会筹集到2160万令吉资金。

那该公司会如何利用这笔筹集来的资金?


FPGROUP招股书第13页


在FPGROUP在招股书第13页里有透露,首发股所筹集到的资金将会充作以下用途:
- 800万令吉将用于购买产业、厂房和设备
- 400万令吉将用于扩展海外业务
- 360万令吉将充作设计和开发支出(D&D Expenditure)
- 300万令吉将充作营运资金
- 300万令吉为上市费用



FPGROUP招股书第8页

 FPGROUP的招股书的第8页透露,该公司自2014年开始,其营业额和净利双双取得显著的成长。

截至2015财政年,营业额3437万令吉,净利则是1547万9000令吉,稀释后的每股净利为3.59仙。

而在其最新的业绩里也显示,该公司2016年的营业额达到4410万8000令吉,净利1643万2000令吉,稀释后的每股净利为4.48仙。

如果将这份业绩年度化,那么其净利将达到1663万2000令吉,稀释后的每股净利为4.48仙。

以发售价RM0.54来计算,本益比12倍,属于合理。

假设市场愿意给予它更高的18-20倍本益比估值,那么该股的股价有望达到RM0.81至RM0.90之间。

 
FPGROUP招股书第148页


FPGROUP是一家以出口为主的公司,其招股书第148页透露,该公司有79%营业额来自美国,14%来自欧洲,而本地市场占了不到5%。

所以如果马币兑美元继续走软的话,相信FPGROUP也将会持续受惠。而且在美国经济走强的大前提下,预料该公司未来的业绩也将会进一步成长。

但有一点必须留意的,是FPGROUP已经不再拥有税务优惠上的优惠。


FPGROUP招股书第34页

在招股书第34页里有提到,FPGROUP的税务优惠已经在2016年8月31日届满,这无疑替公司的盈利成长带来一定的变数,需要留意该公司接下来的业绩。






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Tuesday, December 27, 2016

冷眼推荐股(二十五):HOMERIZ






业务
- 家私制造与销售

HOMERIZ(家丽资机构,5160,主板消费产品股),成立于1997年,并于2010年2月19日上市大马交易所主板。

HOMERIZ的大本营位于麻坡,其创办人为蔡奋发及郑慧云两夫妇。两人虽然没有显赫学歷,也无法操得一口流利英文,却秉持著一颗坚决的心,12年前在大马麻坡发跡,將HOMERIZ旗下產品从原本只销售至大马及新加坡市场,一直走到今天出口至全球。




HOMERIZ的核心业务为家具製造,產品包括皮革及织品沙发、餐椅、餐桌及床架。公司除了负责家具原设计生產(ODM),也帮客户代工生產(OEM),而大部分的营业额都来自ODM。

此外,该公司也拥有自身的家私品牌 Eritz




冷眼前辈推荐HOMERIZ的主因是这家公司的盈利年年增加,那就让我们来看看该公司过去几年的业绩表现如何。


2016年的每股净利下滑,主要是因为该公司在去
年派发的红股的关系

HOMERIZ过去几年的业绩表现确实都很出色,自2011年开始,其营业额和盈利每年都一直维持增长,而且派息也一直在增加,算是一直养息股。

由于过去的表现亮眼,HOMERIZ在去年首次派发红股(2送1)回馈股东。

HOMERIZ的产品主要以出口为主,出口业务占了该公司营业额超过90%,旗下產品出口全球超过50个国家,包括南美洲、澳洲、中东、纽西兰等,其中最大市场是欧洲。




从这一点可看出,要是明年美元对马币的汇率持续走高,对HOMERIZ或许是一项优势。






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北海道之旅(一):地狱谷 & 涵馆


休息了十几天,明天又要开始冲刺了!

从12月16日至22日这7天里,我飞去了北海道(Hokkaido)渡了一个难忘的冬季之旅。这一次我也很少有的只是跟随旅行团,而不是一向来的自助旅行(free and easy)。

初我们是有打算在北海道来个自驾游的,但如果要在北海道的冬天来个自驾游,难度相当高,而且不一定就可以剩到钱,最后决定打消这个念头。

在几个朋友的介绍后,我们决定选择Apple Holiday(苹果旅游)这家旅行社的配套。Apple Holiday在大马是一家相当有名的旅行社(这家公司就快要上市了哦!),而它的强项就是日本团。我们选择的配套是每个人RM7499(原价RM7999,由于我们很早久报名了,因此有RM500的eary bird折扣),配套除了滑雪和雪上摩托 (snow mobile)外,一切全包

这一趟旅途确实让人难忘,而我们也很幸运的赶在北海道50年最严重的暴风雪前回国。

我们乘搭的是亚航直飞的班机,从吉隆坡飞往北海道需要8个小时,晚上11点半起飞,抵达北海道时为当地时间早上8点多。

一抵达北海道的新千岁机场(New Chitose Airport)时,机场外头已经是一片白茫茫的雪景。




日本为了吸引东南亚的旅客到当地游玩,在2013年放宽条律给我国,从那时候开始大马人入境日本已经不再需要签证(VISA)。

Apple Holiday全程精心安排了一名领队(从大马一直跟随我们到回国)和一名导游(在北海道接待我们),两人都是大马人。导游其实已经在日本住了25年,在日本求学后就工作,老婆孩子都在大马,只身一人在日本打拚。

第一天的首个行程,我们来到了登别地狱谷(Noboribetsu Hell Valley)。


地狱谷是由日和山的喷火运动所造成的爆裂火山口的遗迹,沿着山谷分布着很多温泉和喷气孔,其冒着热气泡不断翻滚,以及蒸气造成一片百蒙蒙的景观有点像“地狱”。因此,地狱谷的名称由此得来。

在火山附近自然少不了温泉,所以登别附近有很多家温泉酒店和旅馆。







结束了地狱谷的行程后,我们的下一站将是涵馆(Hakodate),并会入住当地的一家温泉酒店。

沿途的风景实在美得让人心醉,途中我们也享用了北海道的第一顿午餐。



北海道的三大螃蟹之一的毛蟹






导游开玩笑的跟我们说,在北海道我们会一直吃到螃蟹和扇贝(scallop),吃到我们会叫“救命”,这是因为螃蟹和扇贝是北海道最主要的海产。








Friday, December 16, 2016

冷眼推荐股(二十四):RGB






业务
- 制造和维修老虎机(slot machine)

RGB(RGB国际,0037,主板贸服股),成立于1986年,并于2004年1月13日上市当年的MESDAQ,过后于2008年转至主板。

RGB的前生为DGATE(Dream Gate,梦城机构),于2010年6月4日易名RGB。

总部设在槟城的RGB,其创办人为拿督蔡金城,核心业务主要集中在角子机(俗称老虎机)及相关设备的销售、市场行销和生产。它也为游戏机提供特许经营项目,以及技术支援管理服务。





该公司的收入来源主要有两种:-
- 代理销售老虎机给予娱乐中心、俱乐部或赌场,以及提供维修服务
- 出租老虎机或将老虎机置放在俱乐部或赌场内,以收取租金或分享利润






目前该公司的市场主要以东盟国家为主,如马来西亚、柬埔寨、菲律宾和寮国。该公司也有意进军印度和斯里兰卡。

RGB自2004年上市至今,有过一段大起大落、可歌可泣的悲壮经历。曾遇受到重大挫折由盛转衰,过后又站稳脚步一路走到现在。

2003年,RGB进军柬埔寨,把所有主力都集中在当地,当时可说是该公司最鼎盛的时期。2007年,公司的盈利创下历史新高,达到3830万令吉。

可是隔了一年之后,就传来噩耗。

2009年2月,柬埔寨政府禁止在该国的娱乐场所设置老虎机,RGB顿时从天堂掉到地狱。

公司当时在柬埔拥有超过2000部老虎机,这一项禁令除了让该公司收入减少外,还需要任列减值费用,甚至还需要承担大笔借贷利息,进而使得公司面对亏损。2009年,RGB由盈转亏,面对高达5800万令吉的巨额亏损。

这对RGB简直就是致命打击,让RGB泥足深陷了3年。2011年,公司的累计亏损已经扩大到4833万令吉,净负债也高达7367万令吉。

之后,公司转移阵地至菲律宾,把所有闲置的老虎机都搬到当地,并与有菲律宾政府支持的企业和赌场合作,终于取得了成果。

2012年,RGB终于转亏为盈,此后该公司年年写下佳绩,而且其净利已经连续5年取得增长(如下图)。


2016年的业绩还第四季未公布


如今,RGB已经蜕变成一家净现金公司,拥有6760万令吉的净现金。此外,该公司已经注销所有的累计亏损,并且拥有1479万令吉累计盈利。

以目前的股价计算,本益比12倍,属于合理。但是如果公司未来能够继续成长,或者恢复到2007年的鼎盛水平,那么以目前的价格来看,的确相当吸引人。






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Thursday, December 15, 2016

冷眼推荐股(二十三):SOLUTN





业务
- 设计、制造与提供教学与研究器材
- 矽硼玻璃实验装置和零件销售
- 汽车润滑剂销售


SOLUTION(方案工程控股,0093,创业版科技股),成立于1988年,并于2005年上市大马交易所创业板。

SOLUTN是一家投资控股公司,涉足专业教育领域的科技公司,该公司有一个非常特别的核心业务,那就是为教育机构(如私人或政府大学、学院、技术培训中心等)设计、订制和开发各种各样的教学与研究设备和器材。

自从该公司上市之后,凭借着上市地位的优势,如今已经发展成为国内和本区域具有领导地位的教学与研究器材生产和销售公司。

SOLUTN是以SOLTEQ、SOLDAS及SOLCAL品牌在国内及海外教学与研究器材市场建立起良好的信誉。



目前除了国内大部份的政府和私立教育机构向公司订购教学与研究器材之外,海外订单也有不断增加的趋势,这些订单包括来自非洲、中东、东南亚等地。目前,该公司也在超过30个国家拥有分销商。

SOLUTN也是德国矽硼玻璃试验装置和零件制造商QVF的独家分销商,矽硼玻璃试验装置主要应用在实验室、研发和工业生产层面。

除了生产和销售教学与研究器材的核心业务,方案工程也通过子公司从事生产及销售工业及汽车润滑油添加剂、生物反应器及生物加工仪器以及工业自动化设备的业务。

SOLUTN这几年的业绩表现算是不错的,自2013年转亏为盈后,净利就每年增加。且公司在迈入2016年后,业绩出现大跃进。



在截至2016年9月30日为止,SOLUTN的净利达到597万令吉,已经超越去年的545万令吉。预料第四季的净利可以达到200万令吉以上,那么2016年全年净利将有望达到历史新高的800万令吉。(注:该公司6月刚完成2送1红股,每股净利将冲淡至1.68仙左右)

SOLUTN有计划在未来转至主板挂牌,要达到这个目标公司就必须继续把营业额和净利推高,这样才能够符合转板条件,因此确实让人期待。






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Wednesday, December 14, 2016

冷眼推荐股(二十二):MMSV



业务
- 设计与制造自动化系统和机械


MMSV(MMS创投,0113,创业板),成立于2004年3月29日,并于2006年1月6日上市大马交易所MESDAQ(今创业板)。

MMSV是一家大本营设在槟城巴六拜小型科技公司,专门替LED和半导体工业领域业者提供自动化系统和机械(automated system and machinery)。

目前,MMSV旗下有2家子公司,分别为:
- Micro Modular System(MMS)
这家公司主要负责LED和半导体工业自动化系统和机械的设计和制造

- Evolusys Technologies (Evolusys)

这家公司主要负责软件开发

其实,早期的MMSV原本只是专注于半导体领域,但由于半导体领域的净增过于激烈,所以该公司过去的表现一直都差强人意,业绩也一直起伏不定。

过后MMSV管理层决定改变方针,将其业务多元化至LED领域,而这个决定也替公司扭转劣势。2013年,公司终于看到了成果,并且在营业额和净利皆取得历史性的突破。

今时今日很多行业对LED的需求日益增加,例如智能手机、家电、汽车等,这也将有助该公司在持续取得成长。




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Saturday, December 10, 2016

冷眼推荐股(二十一):OPENSYS





业务
- 效率服务机(ESM)销售
- 商业城与外包服务
- 软件

OPENSYS(傲奔系统,0040,创业板科技股),成立于,并于2004年1月29日上市当年的MESDAQ,2009年8月因MESDAQ易名为创业板(ACE)而转至创业板上市。

OPENSYS是一家专为金融业服务的科技公司,该公司主要的产品为效率服务机(EMS),ATM、存款机、存支票机,以及CRM等。

除了在银行业外,EMS也能够处理各种日常琐碎交易,包括付款、账户查询等,所以它也可以被应用在保险、公用事业、政府部门等,以降低对人手的依赖,同时也能够强化客户便利。


目前,OPENSYS的主打产品为CRM,这是该公司向日本OKI所获得的代理权。

OKI RG7 Cash Recycling Machine


CRM(Cash Recycling Machine)其实就是提款机(ATM)和存款机(Cash Deposit)的结合。由于旧式的方法需要两台机器分别处理提款和存款,很不符合经济效益。而CRM可一机两用,当一名客户存了钱进CRM后,即刻可以让下一名客户来提取。

除了可替银行节省成本外,还可节省空间和减少人力。



在大马估计拥有6万台的提款机和存款机,如果这些银行逐步采用CRM,对OPENSYS这家小型创业板公司来说,将会是一个非常庞大的商机,问题在于它能够掠取多少的市场份额吧了!






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冷眼推荐股(二十):MBSB





业务
- 借贷

MBSB(马建屋,,主板金融股),成立于1950年,并于1963年3月14日上市大马交易所主板。

MBSB成立时的名称为Federal and Colonial Building Society Limited。

1956年,改名至Malaya Borneo Building Society Limited (MBBS)。

1963年,上市马新证券交易所。

1973年,由于马新证券交易所一分为二,该公司也因此转至大马交易所挂牌。

MBSB曾经是家亏损连连的公司,由于当年该公司兼具产业发展及金融业领域,且领导层经营不善,导致集团年年亏损,也因此而成为一家背负庞大呆账的集团。

之后,雇员公积金局(KWSP)不得已出手拯救,以扭转该集团的窘境。

2002年,MBSB开始了一系列企业计划,首先减少产业发展并将重点转向金融零售领域,接着推出新的金融产品及服务。

经过了这一系列的改革与重组,MBSB成功在2004年转亏为盈。

目前该集团的最大股东为雇员公积金局,持有65.4%股权。




MBSB的业务主要提供贷款给于公务员及一些大机构

这几年,该集团一直积极转型成为一家正规的伊斯兰银行,可是这一条路走得并不容易,因为MBSB早前已经失败了两次。

第一次,原本想与CIMB和RHBCAP的“世纪大合并”计划,因谈不拢而胎死腹中;而第二次则是与Muamalat银行的合并计划

在经过两次失败后,该集团目前惟有靠自己。


而为了打造成为一家伊斯兰银行,MBSB进行了一系列的重组与改革,包括发附加股集资20亿令吉、停止提供传统贷款(因传统贷款不符合伊斯兰教义),以及注销坏账等。

由于注销坏账,导致该集团近期的业绩不理想。

虽然这一个改革短期并不会看到显著的成果,但对该集团长远的发展来说确实正面的。







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Monday, December 5, 2016

冷眼推荐股(十八):PRLEXUS



业务
-    纺织业
-    广告服务
-    投资控股


PRLEXUS(宝翔控股,8966,主要板消費),成立于1976年,并于1993年11月23日上市大马交易所主板。

PELEXUS是一家以纺织与服装制造及销售为主要业务的公司,此外也涉及广告服务和投资控股。

这家公司在过去几年,由于面对激烈竞争,而导致公司从2003年开始年年亏损,公司周转不来,还欠下大笔债务。

该公司在最坏的时候曾亏损600多万(每股净亏17仙),欠下近4000万的债务,现金只剩300多万,累计亏损还曾一度达到900多万。

然而从2009年开始,PRLEXUS发生了大蜕变,该公司开始转亏为盈。


从2009至2012的四年里,PRLECUS的净利暴增,并且偿还了大部的债务。并且成功在2012年将所有累计亏损完全注销后,还拥有1265万的累计盈利。


截至目前为止,PRLEXUS的累积盈利已经达到7511万令吉,持有现金1亿798万令吉,银行借贷为2177万令吉,已经是一家净现金公司。



分析PRLEXUS过去数年的业绩,其业绩相当的波动,这一点看得出服装业的市场竞争是相当激烈的。

PRLEXUS除了在我国外,在中国都有业务。而该公司的服装都出口到外地,如北美、欧洲、澳洲和亚洲各国。






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Friday, December 2, 2016

冷眼推荐股(十七):FREIGHT




业务
- 物流(Logistics)


FREIGHT(货运管理控股,7210,主板贸服股),成立于1988年,并于2005年2与3日上市大马交易所第二版,之后于2007年12月19日转至主板。

FREIGHT的核心业务为物流业,旗下共有8项主要服务,包括船运货物托管、空运货物托管、第三方物流、货仓服务、海关报关、拖船、驳船,以及陆路货运。当中,船运货物托管占了该公司营业额最大比例,超过60%。


然而,当前船运领域却面临相当严峻的考验,FREIGHT又可否能够安然度过呢?

从FREIGHT公布的2016年全年业绩来看,显示该公司所受到的冲击并不大。



2016年的业绩虽然比起2015年稍微逊色了些,但是整体上来说算是达标了。

 FREIGHT目前的业务贡献有7成是来自国内,其余则来自海外。而且,该公司目前也正积极扩展海外市场,如越南和印尼会是该公司的主要扩展目标。

 过去几个月来不断走高的美元相信也会对该公司带来利好,主要是因为公司所收取的船运费用都是以美元计算。而且当面对船运费用调整时,可以将成本转嫁给客户。

至于财务方面,该公司目前拥有3417万令吉现金,另加1382万令吉的短期投资(可随时变现)。而银行借贷方面,则有1517万令吉的短期借贷,以及6860万令吉的长期借贷,属于健康及可控制水平。








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Thursday, December 1, 2016

冷眼推荐股(十六):JTIASA




JTIASA简介

业务
- 种植
- 伐木与木材贸易
- 锯木

JTIASA(常成控股,4383,工业产品股),成立于1960年,并于1969年10月30日上市大马交易所主板。

JTIASA的创办人为丹斯里张晓卿,涉足三个主要业务:
- 伐木与圆木(Log)贸易
- 棕油业务、
- 生产与经销锯木

该集团原本只是一家伐木与木材贸易公司,而且也是砂拉越最大的木商,拥有伐木特许经营权,可供砍伐的森林面积达到170万英亩。同时,该公司也重新造林(reforestation),以便能够有续经营伐木业。

JTIASA也是近年来才开始将业务多元化至油棕种植,而且积极扩展着一个业务,目前拥有6万9000公顷(约17万英亩)的油棕园,而且大部分的油棕树都已经到了7年的黄金收割期。(注:油棕树的常量高峰期介于7至16年)

冷眼前辈之所以看要JTIASA的理由,是因为该集团的木材资产占了所有资产的42%。假设将木材业务全部脱手,那么该集团的油棕园每英亩才不过7000令吉。

再加上JTIASA的股价从高峰时期的3令吉下跌到目前1令吉左右,因此下跌风险小。

以目前的情形来看的确如此,再加上当前棕油价格已经开始回升,相信在未来的两个季度,JTIASA的业绩有望持续走高。






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