Thursday, April 17, 2014

俄罗斯轮盘 Call Warrant



有一种玩命的赌博游戏叫《俄罗斯轮盘》(Russian Roulette),规则很简单,就是在一把左轮手枪的六个弹槽中放入一颗子弹,任意旋转转轮之后,关上转轮。

然后,游戏的参加者轮流把手枪对着自己的头,扣动板机,如果不中就轮到下一个,到最后必定有一个人(输家)中枪。

这又跟CALL WARRANT有什么关系??

最近的DSONIC-CA,闹得满城风雨,从原本的15仙发售价,几天内一路飙升到62.5仙,涨幅达到316%。

也不知道是否出于“善意的提醒”,DSONIC于3月28日
突然画蛇添足的发出文告,指该凭单并非该公司所发出的,之后又有传闻指DSONIC或将被列入“指定股”,结果DSONIC和DSONIC-CA双双受到重创,直到今天。

那些在高价买入DSONIC-CA的投资者,想必现在是欲哭无泪。

和朋友与网友交流时发现,原来有很多人对CALL WARRANT
(认购凭单)的操作,只是一知半解。

很多对CALL WARRANT(认购凭单)不太认识的投资者(包括之前的我),都以为当CALL WARRANT在即将届满时,可以转换成母股。其实,是大错特错。

买到不对的CALL WARRANT,不仅不可以转换成母股,可能随时还会血本无归。

在大马发行的CALL WARRANT,一般都是以6个月至1年为期限,最低发行价为15仙,这是大马交易所定下的。

大马投行所发行的CALL WARRANT绝大部分都是European Style Cash Settled,凭单届满后,发售的投行将会依据之前所定下的转换价(Conversion Price)和比例(Conversion Ratio)来做结算,并用现金支付持有人应得余额。

然而,投行做结算前必须有个先决条件,那就是该凭单在
届满日当天必须“已到价”。

所谓“已到价”,即母股股价高于转换价。

如果不幸该凭单“未到价”,那所有的CALL WARRANT将立刻成为废纸,投行也无需支付一分钱给持有人。

对那些一窍不通,纯粹只因投机而买进CALL WARRANT的人,更是种非常高风险的举动,随时血本无归。

投资CALL WARRANT和WARRANT(凭单)的最大差别,是CALL WARRANT的持有人完全没有转换的“主动权”,投资人所买的是一个无法预见的未来,其实跟“赌”没什么两样。

听起来似乎很复杂,为了方便解释,我就拿DSONIC-CA来做例子好了。

先来看看DSONIC-CA的profile:-


DSONIC-CA的寿命只有短短9个多月,转换价RM3.72,转换比例为6:1。

DSONIC-CA的结算法如下:-
( 届满日母股股价 - 转换价 )   转换比例  - 转换费用(0.3%)

以上是DSONIC-CA的结算方法。不同的 Call Warrant或
许会有不同的结算方式,所以投资前必须看清楚细节。


以DSONIC目前的股价RM2.85来看,DSONIC-CA其实还“未到价”,如果该凭单今天就届满,投行无需做结算,凭单全部变废纸,持有人亏完。

DSONIC之前的最高价为RM4.87,如果凭单在那个时候就届满的话,那持有人可获得多少?

答案是:RM0.1910

计算法如下:
( 4.87  - 3.72 ) 1/6 - 0.3%
= RM0.19167 - 0.3%
= RM0.1910

可是当时DSONIC-CA却在60仙左右交易。

目前DSONIC-CA的股价为RM0.205,你在这个价钱买进,如果要不赢不亏,母股必须站在RM4.95。

你觉得赢的机会有多大呢?

如果你幸运的在高价卖出(不中抢),下一个接手的又会否那么幸运?

总之,最后必有不幸的输家(中枪)出现。

像不像在玩《俄罗斯轮盘》?










27 comments:

  1. 谢谢分享,我事被俄罗斯轮盘吸引进来的~。~
    可以让很多人看清call warrant的事实,所以我一直都跟人家说,warrant事公司出来跟股东一起做大他的生意然后一起赚钱所以可以买,而call warrant就是银行出来赚投资人的钱,所以不能碰,况且万一到结算日还高于价格,银行也可以把母股丢出来,达到减少亏损的效果。

    想更正一下,结算如果没记错,是以结算日最后几天的平均价来结算,而不是单单最后一天的价格,不懂有没有记错:)

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    1. 虚空,

      太多人中招,不写不行啊!

      你没错,不同的Call Warrant有不同的结算方法。谢谢你的提醒,所以刚刚做了点补充。 :)

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  2. 不明白为何大马交易所会允许这种衍生产品上市。大马投行可以在凭单期满当天做手脚,把期满时必须付给凭单持有人的钱,用来压低母股股价低于转换价,可能还有盈余呢!

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    1. LC,

      这种衍生产品其实很普遍,在我们这个自由市场是被允许的。

      外面传言call warrant有很多黑箱作业,有很多次当一只凭单要到期时母股都回跌得不像样,不知道是否真的那么巧,还是有人为因素?

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  3. Ah Boon,

    我刚买入RHBCAP-CR, 请问会很高风险吗?

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    1. alex,

      RHBCAP-CR的结算方法:-
      ( 届满日母股股价 - 转换价 ) x 转换比例

      目前母股股价RM8.42
      转换价RM7.50
      转换比例5:1

      目前凭单值得 (8.42 - 7.50) x 1/5 = RM0.184

      RHBCAP-CR目前以RM0.215交易,以这个价钱买进,理论上会亏RM0.031。





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  4. RM0.1910 还低过rm 0.60..所以就算母股价高出。。还是亏本。。是这样的意思吗?

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    1. 小雷,

      对!也就是说你付出RM0.60,最终只可以拿回RM0.1910。

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    2. 看了一下。。主要问题还是在那个比例方面。。。
      转换比例过高。。基本上就是亏定了

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  5. 感谢ahboon兄,现在对call warrant更了解,之前栽在zhulian-cb里~

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    1. Lim PH,

      总之要投资的话,先做要功课和风险准备。

      当然,可以的话,别碰。

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  6. Thanks. May ask how abt warrant issue by company itself? Will it affect mother share if nearing expire date? Please advise, thanks.

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    1. Kee Wei Ang,

      No. Warrant will not affect mother share.

      You need to pay conversion price in order to convert to mother share. The money will go to the company.

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    2. Thanks, good it will not affect mother price, pls cont writing, support u! ;)

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  7. Replies
    1. 帮主,

      ZHULIAN的痛?呜呜呜!

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  8. 请问拿回的 0.19 是每个单位吗?

    明白他的大概了,但可以告诉 CW 实际的作用吗?
    发行来给他们赚钱? @@

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    Replies
    1. bibubibu,

      参考这个网页:
      http://knowledge.rhbinvest.com/%E5%B7%B4%E8%8F%B2%E7%89%B9%E4%BB%A5%E5%8F%8A%E4%BB%96%E4%BB%8E%E5%87%AD%E5%8D%95%E6%8A%95%E8%B5%84%E7%9A%84%E8%8E%B7%E5%88%A9/

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  9. 1). Call warrant 是可以提早settle 的. 时机上其实投行没什么好处。当然拖到expiry 自动 settle 主动权就在投行手中。
    2). 对一个价值投资者而言, call warrant 有好处没坏处。call warrant 减低买压,让我们继续买便宜票。我 不买call warrant 不过我不介意call warrant 的出现。
    3)。dsonicca, 上市卖价0。19 。 基本上dsonic 不过五块钱 aminvest 已经赚了。


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    1. Big Sea,

      可以提早settle的call warrant,你所说的应该是American Style吧?

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    2. AMERICAN STYLE 可以提早, EUROPEAN STYLE 不能。
      不过其实分别不大。DSONIC-CA SETTLE 等于废纸,留到2015可能还有一丁点希望。

      如果DSONIC 价钱低一点(RM 2-RM2。5)其实可以考虑。EPS 16 SEN,垄断性行业,有DIVIDEN。最近收购新公司感觉上象是要打击竞争对手,有斧底抽薪的目的。

      至于CA,我觉得现在套现换母股还有点机会.

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    3. Big Sea,

      明白!

      我觉得你之前说的一下这句:

      2). 对一个价值投资者而言, call warrant 有好处没坏处。call warrant 减低买压,让我们继续买便宜票。我 不买call warrant 不过我不介意call warrant 的出现。

      有另一番见解,让我有另一层体会。:)

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  10. This comment has been removed by the author.

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  11. Ah Boon哥
    谢谢你, 今天提到warrant.
    我一直以为Premium 是negative 的时候是便宜,
    那请问Premium是怎么算的呢?

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    1. 富升,

      不!你没错。

      交易Warrant,如果premium是negative,那就代表该warrant有折价,有折价就表示便宜。

      Premium(溢价)/Discount(折价) = (凭单价 + 转换价)- 母股股价

      如果得到possitive,那表示凭单有溢价(premium)
      如果得到negative,那表示凭单有折价(discount)


      举例:

      某凭单的价格RM0.50,转换价RM1.00,母股价格RM2.00

      Premium/Discount = (RM0.50 + RM1.00) - RM2.00
      = -RM0.50

      表示有RM0.50 discount。

      如果你以RM0.50买进一股凭单,然后再付RM1.00转换去母股,你的成本只需RM1.50。

      之后,你可以获得价值RM2.00的母股。

      你可以多赚RM0.50

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  12. 请问什么是“指定股”?

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    Replies
    1. alicecf,

      如果大马交易所认为某只股出现过度投机活动,可以把该股列为指定股。

      一旦别列入指定股,投资者如果想买入这只股票,必须马上以先进交易,不可以等到T+3才付钱。

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