鸿图「大展」

正当股市正处于牛市的当儿，几乎所有股票的股价都起到彭彭声，投资者若还想要在股市里寻找一只还被低估的股票，难度大多了。

但是有难度，并不代表没有，个人认为GUH（大展控股，3247，工业产品组）便是其中的一只。


GUH在截至2013年3月31日的首季业绩显示，其营业额达到6190万令吉，净利616万令吉，比去年同期分别下滑了12%和24.8%，根据公司解释，营业额和净利双双下跌的主因是电子及电器业务的需求下滑所致。

若拿第一季的净利作参考，全年化后估计其净利将达到2464万令吉，或相等于每股净利13.96仙，以目前的股价RM1.39计算，本益比10倍，看似合理。

不过，看看它的资产负债表。

首先，GUH目前是一家无负债的净现金公司，并拥有1亿5978万令吉的现金，每股现金高达RM0.86，现金比例占了其股价的62%。如果扣除这笔现金后，GUH的本益比其实只有3.8倍。

其次，GUH目前的每股净资产为RM2.45，股价对帐面值（P/BV）只有0.57倍。这样子看来，它的股价又显得被低估了。

再来看看它的派息记录。

过去三年GUH分别派出5.5仙（2010年财政年），6仙（2011年财政年）和6仙（2012年财政年）中期股息，周息率4.28%，高过定期存款。

有些人或许会觉得，以GUH目前所持有的现金储备来看，在派息方面似乎显得不够大方。公司既然坐拥大笔现金，派息又没增加，难道没有作其它的用途？

回顾GUH在这几年的业绩，不功不过但却让人觉得有点不够进取，与其名字“大展”极不相称，相信这也是它股价无法高飞的原因之一。在过去4年，每年的营业额总徘徊在3亿令吉上下，可是净利反而从5038万令吉逐年下滑至于去年的3611万令吉。可是如果仔细观察，虽然其净利大幅减少28%，但每股净利只减少15%，幅度反而不大。这当中有一个关键因素，那就是公司的股本减少了。

为何股本会减少？这是由于公司这几年一直在市场回购自家股票，并且将这些库存股一一注销。在过去4年，GUH分3次一共注销了6428万7600股库存股或相等于25%股本。

所注销的库存库如下：-
2009年 － 注销了25,070,100股
2010年 － 注销了22,561,600股
2012年 － 注销了17,655,900股

这也就是为什么，当GUH盈利下滑时，其每股净利的下滑幅度反而没那么大，可是当盈利上升时，其每股净利的上升幅度却又高一些。

目前GUH仍然拥有916万700股库存股，相等于市值1282万令吉，占目前总股本的4.9%，相信这批库存股最终的命运也将会和之前的库存股一样被注销。

所以公司在这几年并没增加派息相信与它一直回购自己的股票有关。GUH注销库存股的做法虽然有别于其他公司，其实这无形中也是替股东增加了股票的价值。我相信，以公司庞大的现金储备，当它开始放慢速度回购自家股票之时，或许也就是增加派息的时候。

像GUH这样的公司很难寄望它会发红股，虽然业绩平平稳稳无惊喜，可是无可否认的是公司拥有强稳的财务，也有不错的管理层。身为股东的我们，除了寄望公司派高息外，当然更希望公司的业绩和盈利能够真正做到“鸿图大展”。

GUH或许仍略有不足，但整体上而言它是被低估的，该公司价值被市场重估，相信只是时间上的问题而已。

如果公司的净利可以恢复到4年前的水平，那就更不得了！





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