ASAS私有化，拿糖换厂

又有一家公司接获私有化献议，这一回将被私有化的公司是曾在去年被冷眼前辈点名的ASAS（雅沙斯世界，5975，主板產业股）。

这是一项联合收购计划，大股东出价每股1.70令吉以收购剩余的股权。

个人认为这收购价非常不合理，因此不吐不快。

一、收购溢价太低
ASAS昨天（7月29日）的市价为1.63令吉，1.70令吉的献购价只比市价高出7仙或4.29%。

大股东出手不够大方之余，还显得有点小家子气，让人觉得诚意不足。

此外，对那些早前以高过1.70令吉买入该股的小股东也不利，不仅赚不到甜头，还要倒亏。


二、收购价低于净资产
根据该公司在截至2013年3月31日的季报，ASAS的每股净资产（NTA）为2.15令吉，比1.70令吉献购价整整高出了20%。

要以每股1.70令吉收购账面上每股值得2.15令吉的资产，这对大股东来说未免过于划算。


三、土地多且未重估
该公司在2012年的年报里头提到，截至2012年12月31日为止仍拥有大约1158英亩的地皮，而且大部分是坐落在槟州威省一带。

这些地皮的地点良好，很多都是在十多年前买进的，而且这些土地一直都没有重估过。现在这些土地的价值可能已涨了好几倍，如果重估这些土地，ASAS的资产可能倍增。所以在账面上所显示的每股2.15令吉净资产，其实并没有真正反映出ASAS的实际资产，ASAS的实际资产可能已远远超过这数目。


四、净现金无负债
目前，收购方其实已持有41.13%的股权，欲收购其余的股权就需要付出约1亿9093万令吉的代价。

可是ASAS在目前还拥有4164万令吉现金，而且无负债，在扣除这笔现金后，收购方其实只需要付出约1亿4929万令吉而已。


以不足1亿5000万令吉来换取超过4亿令吉的资产，而且实际的资产数额可能还不止4亿，大股东实在是很精明。

再加上公司每年最少还可赚2000万令吉（去年净利2725万令吉），几年之后即可回本。而且必要时还可以将一小部分土地脱售，到时后就可以连本带利全数收回，将整间公司尽入囊中。

总之，整个私有化计划让人觉得在拿糖换厂，对小股东不利不公。